VALUE基金

Value 2006年中国最佳/最差基金
《Value》2007年3月刊  特别报道——Value基金评级小组
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　　继评选“Value 2005年度中国最佳与最差基金”之后，《Value》杂志再度评选出“Value 2006年度中国最佳与最差基金”。
　　2006年的中国内地股市狂飙突进，全年大涨130%。主要投资于股票的股票型基金、平衡型基金、指数基金和中小盘基金都赚得盆满钵满，净值增长超过100%的基金比比皆是。基金投资者都笑逐颜开，盘算着全年的收益。《Value》杂志从超额收益率和风险两个方面去审视每一只基金，为投资者提供全面的基金信息。
　　《Value》杂志此次率先评选3年期最佳基金，考察基金的长期业绩。由于持续性和数量的原因，本次只在股票型基金、平衡型基金、债券型基金、指数型基金和封闭式基金5大类中进行评选。《Value》自2002年8月起便发起基金评级活动，是内地最早从事该活动的机构，希望随着基金业的发展壮大，能进行5年、10年的最佳基金评选，这样会对投资者的选择有所裨益。
　　当然，这里要强调的是，所谓最差基金也是相对于其他基金而言，如果从绝对收益看，它们仍然是正值。

2006年中国最佳基金
最佳股票型基金 富国天益
最佳平衡型基金 广发聚富
最佳债券型基金 华夏债券C
最佳指数型基金 银华道88精选
最佳中小盘基金 广发小盘
最佳保本基金 　南方避险增值
最佳封闭式基金 基金安久

2006年中国最差基金
最差股票型基金 天弘精选
最差平衡型基金 申万巴黎盛利强化
最差债券型基金 招商债券B

（中小盘基金、保本基金因为成立已满一年的不是很多，因此不评最差基金。而货币基金的投资因为更看重的是流动性而不是收益，其流动性风险需要分析具体持仓品种，不能通过简单的程式化处理来实现，因此也不评最差基金。指数基金一般都是紧跟相关指数，各基金的表现更多取决于跟踪指数的表现而不是基金经理们的选股能力，因此也不评最差基金。今年首度评选出的3年最佳基金是中国内地基金业的发展迈上更高层次的里程碑，它标志着历经曲折的中国内地基金业正趋于成熟，展现出勃勃的生机。）

Value三年期最佳基金
最佳股票型基金 易方达策略增长
最佳平衡型基金 广发聚富
最佳债券型基金 华夏债券C
最佳指数型基金 华安中国A股基金
最佳封闭式基金 基金科汇

　　2006年可以说是基金年，不仅新发基金的数量和规模创下新高，基金收益更是让广大投资者们笑都笑不动了。虽然近年来QFII、券商集合理财、银行理财产品等其他理财产品以及居民理财途径层出不穷，但是2006年内地基金们集体翻身，加强了在内地市场上的发言权。
　　随着2005年股权分置改革的推进以及大盘股的发行，管理层继续大力推动新基金的发行，尤其是股票型基金。2006年新发行基金共87只，在2005年的基础上又创新高，在发行规模上更是令人振奋，在赚钱效应的鼓舞下，广大普通居民纷纷把储蓄转为基金，银行存款规模首次出现下降。(见表1)

　　2006年新发百亿股票型基金共7只，规模最大的嘉实策略更是达到了令人惊讶的419亿份，股票型基金共新发57只，总规模达2,820亿份。指数型基金新发5只，募集规模160亿份；平衡型基金新发5只，募集规模131亿份。货币基金新增12只，但募集规模只有区区350亿份。2006年新发行的基金绝大多数都主要投资于股票市场，这不仅是管理层的推动，更是因为股权分置改革后，A股市场真正具有较高的投资价值，自然会不断有资金流入。
　　虽然2005年A股市场有不小的改观，但是多年熊市给予人们的习惯性思维一直让投资者们相当谨慎。进入2006年后，开市第一天的最低点就是全年最低点，2006年1月4日后，大盘就一路上扬，期间的回调稍纵即逝，一路摧枯拉朽般地突破多个阻力位，虽然中国银行和工商银行等超大盘股的发行给了A股市场短暂的打击，但毕竟大盘股上市对于投资者来说是个利好，而且这些大盘股本身的质地还是很不错的，或许不会像小盘成长股一样一飞冲天，但是其长期稳健的发展也能给予投资者很多的收益。在工商银行这个历史上全球最大的IPO上市后，A股市场就开始了一路狂奔，大盘股们轮番上阵，把上证综指最终打到了2,675点这个2005年人们根本无法想象的高位。
　　借助于A股市场的红火，主要投资于股票的股票型基金、平衡型基金、指数基金、中小盘基金都赚得盆满钵满，净值增长超过100%的基金比比皆是。而债券市场则因央行持续加息，再加上股票市场抽去了不少资金，整体表现一般。幸好2006年股市表现很好，分离式债券的问题也带来了不少新的投资基金，不少债券基金凭借其有限的股票仓位也取得了较好的业绩。而短债基金因为其契约里规定不能投资股票，因此2006年的业绩非常一般，平均收益只有1.36%，不仅低于货币基金平均2%的收益，更是远低于短债基金销售时所宣传的预期3%的收益。股票型基金虽然2006年收益非常好，但这是建立在上证综指涨幅超过100%的基础上，若是和其比较基准相比的话，仅有14只基金战胜了比较基准，仅占144只股票型基金的10%。指数型基金因为需要紧跟指数，各指数2006年的表现都很不错，因此指数基金的表现比股票型基金要好一些。在牛市中，一般中小盘基金涨幅会比较大，因此中小盘基金平均表现最佳，平衡型基金和封闭式基金因为有部分资产需要配置在债券上，因此表现逊于股票型基金。保本基金也借助于大牛市获得了非常好的收益。(见表2)

　　虽然基金们的收益非常好，但相对比较基准而言还是有非常多的基金没能战胜指数，随着基金的数量越来越多，能战胜市场的基金必定只有少数，或许投资于指数基金是很多普通投资者一个明智而简单的选择。

股票型基金
　　股票型基金平均收益为86.64%，其中仅有25只基金净值跑赢比较基准。富国天益基金以167.02%的绝对收益雄踞股票型基金一年期排名的榜首。上投摩根股票基金以173%的绝对收益（相对风险稍大）紧随其后。建信恒久价值基金表现相对较差，一年期排名倒数第二让人吃惊，毕竟银行系基金在人们眼里是财大气粗的，应该可以网罗非常优秀的人才，表现也应该比较出色才是。其2006年72.1%的绝对收益的确比较一般，综合考虑风险后排名较后也是有可能的。排名最后的是天弘精选基金，其2006年绝对收益只有50%。
　　从收益的分布上看，基本上是一条直线，首尾相差较大。

指数基金
　　指数基金因为需要紧跟指数，因此大多数指数基金的表现都跟随大盘涨跌而上下。银华道88精选继去年排名年度第一后，今年依靠良好的风险控制能力再次取得综合排名第一。嘉实300和易方达50分列第二、三位。值得一提的是，易方达50在Value基金评级6月期、3月期都是综合排名第二，长期表现不仅出色，而且相当稳健。
　　因为指数基金的比较基准依然是沪深综指和债券指数的拟和指数，而不是各基金跟踪的指数，因此各基金的表现差异主要也是拟和指数与各基金跟踪标的指数的差异。

中小盘基金
　　中小盘基金平均收益为102.05%，但4只基金的净值还是没能跑赢比较基准。2005年的无冕之王广发小盘（2005年因为成立未满一年，没有参与排名）和2005年最佳中小盘基金嘉实增长依旧表现得相当出色，排名前两位。金鹰中小盘精选比2005年的表现要好，跑到德盛小盘精选前面去了。

平衡型基金
　　平衡型基金平均收益为80.69%，都没能跑赢比较基准。广发聚富以129.44%的绝对收益占据了平衡型基金一年期排名的榜首。国泰金马和长城久恒分列第二、三位。

债券基金
　　债券市场去年因为持续加息以及股票市场的影响，表现较为一般。但是借助于股票市场的红火，不少债券基金都取得了较好的收益。综合收益和风险考虑，华夏债券C、华夏债券、南方宝元分列债券型基金一年期排名的前三位。

货币基金
　　因为债券市场的影响，货币基金2006年也出了一些问题，但平均收益还是能持续保持在2%左右。因为股票市场的红火，货币基金的规模大幅缩水，或许这也是好事，货币基金可以重新考虑其现金管理的功能而不是比拼收益率。在Value 2006年货币基金评级中，光大保德信货币基金排名第一。

保本基金
　　保本基金2006年表现不错，其平均绝对收益率达到了27.52%。所有保本基金的收益都超过了10%，收益最高的南方避险更是取得了绝对收益82.75%的骄人业绩，其表现也超过了大多数股票基金。顺理成章地夺取了Value 2006年保本基金评级第一的宝座。

封闭式基金
　　封闭式基金平均收益为104.12%，其表现超过了开放式股票基金。在Value 2006年封闭式基金评级中，基金安久排名第一。

基金经理：陈戈
　　8年证券从业经历，曾在君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理有限公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理。
　　富国天益基金成立于2004年熊市期间。自成立以来，富国天益的表现一直比较出色，在熊市中展现出良好的获利能力，在从2005年起的大牛市中获利更是丰厚。富国天益不仅在投资上表现较为出色，在对待投资者方面也值得其他基金学习，自成立以来，几乎每个季度都会分红给投资者。在2006年下半年率先提出基金拆分，有效地吸引了大量的新进投资者参与。
　　富国天益基金的择时和选股能力都比较强，该基金设立时恰逢宏观调控影响下市场深幅下跌过程，富国天益价值基金在保持高持仓的情况下，净值小幅下跌后持续上涨，显示出较强的择时能力和应对市场变化的能力。在2005年起的大牛市中，富国天益坚持保持高仓位，2006年各季度的持仓比例都在80%以上，获益不菲。而且该基金坚持价值投资理念，从公司基本面研究出发，选择透明度较高、未来盈利预期比较确定的个股；并注重长期的可持续增值，不受市场短期波动的影响。

基金经理：易阳方 江涌
　　易阳方经济学硕士,6年证券从业经历,曾从事股票发行、资产管理业务,加入广发基金管理有限公司前担任广发证券股份有限公司投资自营部副经理。
　　江涌经济学、法学双学士，6年证券从业经历，曾任广发小盘成长基金经理、广发基金管理有限公司行业研究员、广发证券股份有限公司深圳业务总部研究员。
　　广发聚富也是2005年Value最佳平衡型基金的年度第一，2006年凭借其良好的业绩蝉联冠军。
　　广发聚富名为平衡型，但在行业配置和股票选择等方面并不平衡，其操作手段比较积极，可以根据市场情况进行波段持有以享受良好的收益。而且广发旗下基金都较善于发现长线牛股，贵州茅台、盐湖钾肥和苏宁电器等大牛股都是在很早很低的价位就买进了。广发聚富基金还紧跟市场热点，2006年1季度广发聚富置换了4只股票，如此大幅调换手中的股票，可以看出广发聚富基金对2006年年初行情的反应是很快的。值得称赞的是，广发聚富不但收益能力非常强，而且风险系数极低，在2006年平衡型基金一年期风险系数里几乎是最低的。

基金经理：韩会永
　　经济学硕士。曾任职于招商银行北京分行。2000年加入华夏基金管理有限公司，历任研究发展部副总经理、基金经理助理。现任华夏债券基金经理。
　　华夏债券基金是内地首只纯债券基金，投资特色鲜明，风格稳健，以向投资人提供持续稳定的回报为目标，而华夏债券的历次分红也鲜明地说明了这一点。华夏债券基金2006年分红4次，历史上累计分红9次。华夏债券基金每10份基金累计为投资人分红1.7元。而且华夏债券基金份额净值波动性持续保持在较低水平，份额净值平稳增长，已经连续18个月实现正回报，连续7个季度分红，每季度每10份基金分红0.20元。华夏债券的纯债性在风险系数上充分表现，其一年期风险系数是各债券基金中最低的。

基金经理：许翔
　　西方会计学硕士。1981年至2002年曾先后在四川雅安化肥厂、深圳粤宝电子公司、招商银行、深圳高新技术工业村、国信证券公司等单位工作；2002年至2004年在中融基金公司任研究总监、投资总监等职务；2004年10月进入银华基金管理有限公司，现任公司首席分析师，兼任“天华证券投资基金”基金经理。
　　银华道88精选与广发聚富一样是Value年度基金评级蝉联冠军，其2006年最吸引人眼球的是年末的一次分红壮举，每10份分红2.2元，给予投资者丰厚的回报。银华道88精选2006年共分红5次，累计每10份分红8.9元。
　　该基金在对道琼斯中国88指数有效跟踪的基础上采取了增强策略，主要选择基本面好、具有核心竞争力的价值型企业的股票，并取得了超越标的指数的投资收益率。其2006年良好的业绩和分红记录也证明了这一点。

基金经理：陈仕德
　　投资管理部副总经理，经济学硕士。13年证券从业经历，曾任广发证券公司广发基金资产管理部副总经理兼广东广发基金的基金经理、广发证券股份有限公司广国投基金部托管组负责人和广东华信体育西证券营业部托管组负责人。
　　广发小盘是2005年中小盘基金的无冕之王，自成立以来表现一直相当出色，2006年更是挖掘了多个大牛股，获利丰厚。该基金的投资风格属于积极进取型，风险较高，但基金经理对投资组合有良好的驾驭能力，获取与风险相匹配的绝对收益和超额收益。在2006年的牛市行情中，广发小盘全力以赴地致力于股票投资，股票投资仓位平均保持在88%以上，而且资产配置中没有债券，除了股票之外，账面上经常会保持10%以上的银行存款和清算备付金，这种看似资产利用率不高的大类资产配置策略，在2006年以来的牛市行情里为基金带来了巨大的投资便利，最大限度地提高了投资效率，使该基金较好地把握了2006年的牛市行情。

基金经理：郑文祥 苏彦祝
　　郑文祥毕业于武汉大学，工商管理硕士。12年证券行业从业经验，曾任职于南方证券有限公司国债部、国泰君安证券公司债券部。2000年进入南方基金管理公司工作，历任国债投资经理、市场部高级经理、专户理财部副总监，现任养老金及机构理财部总监。
　　苏彦祝 1998年获清华大学工学学士学位，2000年获清华大学工学硕士学位。5年证券从业经历， 2000年9月进入南方基金管理公司，任研究部研究员；2001年8月任金融工程部研究员；2003年6月任南方避险增值基金经理助理，12月任南方避险增值基金经理。
　　在人们的概念里，避险增值基金一般都将绝大多数资产配置在债券等低风险品种上。但自从权证出来后，不少基金抓住了权证锁定风险的特性来大幅降低自身投资风险。南方避险增值就是大量配置了万科A，借助于万科权证来对冲风险，结果大家也都看到了，南方避险增值在万科A上获利相当丰厚,利润率超过200%。南方避险增值的操作是相当成功的，不仅有效降低了风险，收益也非常丰厚。

基金经理：鲍泓
　　经济学学士，12年证券、基金从业经历。1994年加入天同证券公司，先后担任投资银行总部项目经理、资产管理总部研究员、经理助理等。2000年加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部高级研究员，从事行业与策略研究等工作。
　　2005年的Value封闭式冠军是基金安顺，今年的冠军是同是华安旗下的基金安久，基金安久2006年净值增长了132.63%，收益相当不错。因为封闭式基金的契约限制，必须将20%的资产配置在债券上，基金安久将剩余的绝大部分资产都配置在股票上，而且有效抓住了制造业这个2006年的大热点。

Value 2006年中国最差基金

基金经理：王国强
　　北京大学经济学硕士。曾在华夏基金管理有限公司研究发展部任职，2004年进入天弘基金管理有限公司投资管理部，担任研究员。2005年任天弘精选混合型证券投资基金基金经理助理，现任天弘精选混合型证券投资基金基金经理。
　　天弘精选2006年净值增长45.11%，不是很理想，远低于比较基准。其中原因也许是因为其频繁调仓，从2006年三份定期报告中披露的前10大重仓股来看，天弘精选调仓非常频繁，效果不是很好。例如2006年中报的第一大重仓股东百集团，在1季度还没出现在前10大重仓股里，在3季报中又消失了，而东百集团恰恰是在第3季度表现比较一般，在1季度和4季度涨幅都非常大。这个不能不说是天弘精选的一个重大投资失误。有了如此追涨杀跌的心态，如何能做好投资呢？说实话，这样的表现还不如很多散户。

基金经理：李源海
　　自1999年起从事金融工作，在中国银行深圳分行从事外汇业务，并任产品开发小组组长、分行风险管理委员会秘书；2001年起投身证券行业，历任湘财证券有限责任公司投资银行部项目经理、证券投资部投资经理；2002年起担任天同基金管理有限公司研究部高级经理、基金管理部基金经理；2005年年底加入申万巴黎基金公司，任基金经理。
　　申万巴黎盛利强化连续两年位列Value平衡型基金末尾，让人不得不对其失望。申万巴黎的股东申银万国证券和巴黎银行都是赫赫有名的机构，申万研究所多年来在证券研究上始终排名前列，申万巴黎盛利强化未能好好利用其股东的各种资源来做好投资，不得不说基金经理的水平和心态实在是不怎样。从2006年的3份定期报告看，可能主要问题还是和天弘精选一样调仓过于频繁，追涨杀跌，效果也是非常一般。申万巴黎应该好好总结一下，毕竟背靠两个大股东，要做好投资相信不是很困难的事。

基金经理：胡军华
　　1992年起在中国经济开发信托投资公司从事债券、股票的研究工作。1998年加入华鑫证券，任深圳证券营业部副总经理。2001年起在南方证券任债券业务总部投资经理，负责债券市场研究与投资。2003年3月起加盟招商基金管理有限公司，主要从事固定收益研究工作。现任招商现金增值开放式证券投资基金的基金经理。
　　招商债券2006年几乎没怎么投资过股票，始终将绝大多数资产配置在债券上。而2006年股票市场非常红火，错过了这个千载难逢的机会，不知道招商债券的基金经理们是如何想的，毕竟在契约里也是允许投资股票的，若是像华夏债券那样表明专注于债券投资也就算了。招商债券2006年只取得了2.46%的收益，虽然其风险系数是非常低的，但是其他债券基金的收益都不错。招商债券不得不排名末席。

Value 三年期最佳基金

基金经理：肖坚
　　经济学硕士，曾任香港安财投资有限公司财务部经理，粤信（香港）投资有限公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理。2001年4月加入易方达基金管理有限公司，曾任投资管理部总经理助理、投资管理部常务副总经理、科翔基金经理，本报告期内任总裁助理、基金投资部总经理兼研究部总经理、易方达策略成长基金经理。
　　肖坚从2003年易方达策略基金成立起就一直担任易方达策略基金经理，这在内地是比较少见的，这也保证了易方达策略成长基金能够长期保持相同投资风格，毕竟换一个人，思路就会有所变化。易方达一直弘扬稳健投资理念，不追求短期内的突出表现而力求长期能持续给投资者一定的回报，当然这并不表示易方达基金的收益就比较一般。易方达策略成长自成立以来就表现一直相当出色，虽然每年都不是收益冠军，但一直名列前茅，3年累计收益202.8%。
　　该基金希望通过投资兼具较高内在价值和良好成长性的股票，积极把握股票市场波动所带来的获利机会，努力为基金持有人追求较高的中长期资本增值。因为投资股票的比例相对较高，因此在熊市中更容易受伤，但易方达策略成长在熊市中合理控制仓位，精选个股；在牛市中果断调仓，保持较高仓位，充分分享了此轮牛市行情的上涨带来的收益，是目前市场中少数几只在牛熊交替的市场中均取得优异成绩的绩优基金。该基金除了收益能力较强之外，借助于易方达基金良好的投研平台，在风险控制上也做得较为出色，风险系数一直保持在相对较低的水平上。
　　因为易方达策略成长的优异表现，2006年易方达基金发行策略成长2号时，受到了广大投资者的热烈追捧。

基金经理：易阳方 江涌
　　(基金经理简介参见“一年期最佳平衡型基金——广发聚富”)
　　广发基金的团队虽然都是本土成员，其几个股东也不算是很有实力的，但广发基金旗下各基金表现都非常出色。广发聚富不仅蝉联一年期最佳平衡型基金，而且力夺三年期最佳平衡型基金的宝座。
　　广发聚富强化研究的前瞻性和深度，通过价值类与成长类股票的动态优化配置，获取长期稳定收益。投资目标是依托中国快速发展的宏观经济和高速成长的资本市场，通过适时调整价值类和成长类股票的配置比例和精选股票，寻求基金资产的长期增值。此基金的产品设计具有一定的特色，即投资于价值型和成长型股票，都能在一定的阶段获得超额的收益，而通过风格资产轮换策略将可以更好地体现这种效果。广发聚富在历史上几次蓝筹价值型和成长型股票轮动时都准确地抓住了机会调仓，收益丰厚。相比一年期数据而言，广发聚富三年期的风险系数略微大了些，但其收益能力超强，因此依旧排名第一。

基金经理：韩会永
　　(基金经理简介参见“一年期最佳债券型基金——华夏债券C”)
　　华夏债券自成立以来就一直保持了低风险的纯债特性。多年来始终没有投资过股票，一直专注于债券投资。即使是专门投资于债券，华夏债券基金也针对债券市场的风险进行了详尽的分析和有效的规避，在近几年市场资金情况的变化以及货币市场利率变化时，华夏债券基金都及时对投资组合进行调整，有效地规避了风险。而且华夏债券基金审时度势，及时在不同债券品种之间转换，充分获取不同债券在不同市场状况下的最大收益。华夏债券基金3年累计收益为18%，在纯债性基金里表现算是相当不错的，因为其一直保持低风险的纯债特性，因此，历年来风险系数一直保持在相当低的水平。

基金经理：刘光华
　　MBA，8年银行、基金从业经历。曾在中国农业银行上海市分行国际业务部、路透集团上海代表处、中银国际上海代表处工作。2001年加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部高级研究员、基金投资部基金经理助理。现任华安MSCI 中国A股指数基金经理、上证180ETF基金经理。
　　华安中国Ａ股基金历年来的资产配置情况相当不错，2004年熊市阶段保持较低仓位，从2005年起逐渐加仓，抄了一个大底。华安中国Ａ股把握投资机会的能力看来还是相当强的。在3年期收益方面，华安中国Ａ股也是远超其他指数基金，而风险系数却不算高。因此在3年期排名里顺利成章排名第一。

基金经理：梁文涛
　　管理学博士。2002年进入易方达基金管理有限公司，曾任投资部研究员、科汇基金和易方达平稳增长基金经理助理，本报告期内任研究部副总经理、科汇基金和易方达平稳增长基金经理。
　　基金科汇近3年来的累计收益率为185.2%，在所有封闭式基金中排名第一，而且我们注意到，基金金元在2004年绝大部分开放式基金都亏损的情况下依然盈利16.99%。在3年期风险系数方面，基金金元在封闭式基金里保持最低，这充分表现出基金科汇不仅盈利能力强，在风险控制方面做得也是非常出色的。
　　该基金为积极成长型基金，主要投资目标是所处行业具有良好发展前景、在本行业具有较强竞争力、业绩维持高速增长的上市公司。在历年的投资中抓住了中集集团、苏宁电器、上海机场、贵州茅台等大牛股。易方达旗下各基金的表现都很出色，易方达强有力的研究平台助力不少。