随后一周的三大证券报上，有关这次大跌的文章络绎不绝，其中有一篇文章我看了后觉得非常惊讶，说实话也有点愤怒。这篇文章的意思是，很多基金经理之前都感觉到会有一次大幅下跌，但不确定会出现在什么时候，2月27日大幅下跌之后，这些基金经理对自己的预测没错竟感到高兴，在随后的文章中，作者对这些基金经理大肆指责——既然这些基金经理知道会出现一次下跌，为何不先减仓，看着自己管理的基金净值大幅下跌而毫无愧疚之情，真是太不应该了。作者认为，既然基金经理早就知道会出现大幅调整，就应该提前减仓。看完这篇文章之后，我感到非常非常的惊讶，惊讶于三大证券报居然会刊登如此文章。基金经理的投资主要是价值投资，投资股票主要是看是否具有投资价值，当然也会参考市场的实际走势，但主要还是分析其投资价值。既然主要进行价值投资，就不会考虑太多近期的波动，而是要着眼于未来。若基金经理们都能准确地把握短期涨跌的话，还花那么多钱买报告、请研究员干嘛？指数化投资，做做波段不就行了吗？低买高卖岂不是很简单的事情吗？在大家都在倡导价值投资、鼓励长期投资的时候，这篇文章居然认为基金们目前应该更多地从事一些低买高卖的投机性操作，让我真是非常惊讶，而且这篇文章在影响面非常大的三大证券报上刊登，我对此觉得愤怒，这会误导投资者，严重误导投资者！姑且不说基金投资的主要理念是价值投资，仅就基金庞大的资产而言，他们若是真的将大部分资产都低买高卖，市场上将真正出现腥风血雨了。难道大盘暴涨暴跌就是作者所希望看到的场景？
　　目前指数的点位或许是相对偏高了，但只要从已经公布的2006年上市公司年报中，大家可以看到上市公司的盈利增长是非常大的。截至2007年3月30日，已公布年报的695家上市公司2006年净利润平均增长幅度为45.71%。再看看中国经济的发展前景，看看股权分置改革后上市公司股东们对投资者的态度，我们可以发现未来真的是A股市场的黄金十年。或许和前几年比，现在股指有点高了，或许没有大块肥肉可以吃，但至少还有肉末可吃，有汤可喝吧。等休养一段时间后，上市公司再发展起来了，应该还是有肉可吃的。再说或许上涨的压力比较大，但一旦下跌呢？大家在近期的大盘走势中也都看到了，一旦大盘快速下跌，抢盘的资金就蜂拥而入。这表明了什么？这表明上涨或许还是有压力的，但下跌的支撑还是相当有力的，一旦下跌后，很多股票的投资价值就又会变得非常吸引人。既然我们看好未来，又不用担心下跌，对于短期的波动还有什么好担心的呢？如此看来，我们需要做什么就很简单了，作为普通投资者，买好基金放着就是了；有经验的投资者，用心选股就是了。
　　人人都想做波段，人人都希望自己能准确把握市场的节奏，完美地实现低买高卖，但这是不可能的，或许你能看准一次两次，但你不可能每次都看得这么准，绝大多数人看准的概率都不会超过50%。即使是在你看准的那几次中，你都能很好地控制自己的情绪实现低买高卖吗？相信很多人在仅有的几次机会里都是不能做到那么完美的。
　　春节期间，我向几位朋友建议，投资基金的就不用动了，买好放着就是了，不用跟着大盘涨跌去做短差；投资股票的不要太过关心大盘的涨跌，精选个股好好做，控制好仓位，一旦快速下跌可考虑补仓。为什么？因为虽然从2005年起大盘涨了很多，但我们应该还是处于长期牛市的开始阶段，在牛市中赚钱最重要的是紧握筹码，不能失去自己的仓位。借用《股票作手回忆录》中老交易员帕特拉奇常说的一句话：“等你像我这么老了，像我这样经历了许多好景和恐慌之后，你就会明白（在牛市）失掉仓位是任何人都无法承受的，就连约翰·D·洛克菲勒也一样。”
　　在近期的几次波动中，大家都可以看到，每次下跌后，大盘都会逐渐恢复上涨态势，就在大家不停地叫着中级调整将要来临了的时候，大盘却屡创新高(参见表2)。或许中级调整真的快要来了，但大家不要忘了我们都是在说“调整”而不是说“反转”。

　　我和张志雄先生一样虽然坚持价值投资为主，但也不排斥技术分析，据我知道，海外不少投资、研究机构也没有完全放弃技术分析，他们大多采取“远看宏观，中看基本，近看技术”的策略。我也曾学习过艾略特的波浪理论，但是很惭愧，我一点都看不懂，反而是越看越糊涂，根本不知怎么数浪，只领会到上涨途中不会一路风顺，可能会采取进二退一的方式来进行。既然连技术分析大师都这么指点我们，既然只是牛市中的一次调整，我们又有什么可害怕的呢？况且这还只是大家的预期，调整的幅度和具体到来时间谁都不知道，很可能还是子虚乌有。既然我们看不清楚短期的情况，但又对中长期趋势看好的话，又有什么理由折腾自己去做波段呢？或许你真的在下跌前卖出了，但在上涨前你又能及时买入吗？相信很困难，更何况身材魁梧的基金们，因为它们不仅是市场的参与者，更是市场的主导力量，它们的一举一动都会影响市场。而且很可能他们卖出后就很难在低位再买进了，有关这方面，不少基金去年也都表示过类似的感叹。
　　既然基金们不会为了市场的短期波动而担忧，基金投资者们就更不用为了这些震荡而担忧了，买好基金放着就是了，毕竟我们购买基金是进行投资而不是投机。
 

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封闭式：http://www.valuegood.com/neirong/200705/jj_fengbishi.htm
指数型：http://www.valuegood.com/neirong/200705/jj_zhishuxing.htm
中小盘：http://www.valuegood.com/neirong/200705/jj_zhongxiaopan.htm
债券型：http://www.valuegood.com/neirong/200705/jj_zhaiquanxing.htm
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我国私募基金发展面临新机遇
                          ——私募信托揭开发展新篇章   朱南松

 
　　相当长一段时期以来，由于我国法律上不允许私人发起募集基金，使得事实上的私募基金既缺乏法律上的明确界定也没有法律上的保障，因此，私募基金显得非常隐蔽与晦涩，证券监管部门也很难准确了解与把握它的整体规模和运作方式，由此带来的表象就是私募基金的“神秘”，必然结果就是中国私募基金的“做不大”（或一大就出事）。
　　但是，与之形成强烈反差的是私募基金市场的迫切需求：中国国民经济经过近二十年的持续快速发展，社会财富有了迅猛增长，普通居民在个人财富急剧膨胀的同时，在纷繁复杂、变化多端的证券市场中，面对 1,000多只股票的选择，相当一部分投资者缺乏理财知识、经验和精力，迫切需要专家理财；同时，随着社会保障制度改革的深入和社会经济运行结构渐趋市场化，各种各样的基金会和具有闲置资金的企业也迫切需要寻找增值的出路，迫切希望市场能够根据他们持有的资金状况，提供具有针对性的投资理财方案。他们已不满足于银行低利的存款品种，也不满于市场现有的证券投资基金的运作方式，需要市场提供更多、更灵活、更具特色的低成本、高回报的投资方式——私募信托。
　　由此，私募信托可谓应运而生，私募信托一般由投资顾问委托信托投资公司发起设立。其中托管人与托管银行的引进将有效保证托管资产的安全性和独立性。
　　可见，循此操作，中国私募基金的发展将揭开新篇章：
　　首先，法制健全与平台许可，私募信托将极大地拓展中国私募基金的市场规模与运作空间。继中国人民银行在1996年5月前公布《信托投资公司管理办法》明确信托投资公司可以进行资金信托之后，银监会又修订、颁布了《信托公司管理办法》以及《信托公司集合资金信托计划管理办法》,按照新的规定,集合信托计划可引入合格投资者,并且不作数量限制,但是投资一个信托计划的最低金额提高到不少于100万元人民币。虽然最低金额提高了,但是解除了200份的硬性限制,对于私募信托而言无疑是大解放——简言之，按照现在一般最低申购资金是100万元左右的要求,很多私募机构成立的信托基金规模仅仅在2亿元左右，但是如果对于合格投资者不做限制, 私募信托基金完全有可能达到公募的水平。
　　其次，私募信托由于参与各方的专业素养和专业分工，将更能有效地保障普通投资者（委托人）的权益，某种程度上较之公募基金更具可靠优势。
　　第三，私募信托由于先天优越的激励机制，没有利益主体的缺位问题，投资者（委托人）与投资顾问之间休戚相关、荣辱与共，投资行为与自身利益高度相关，从理论上讲，其绩效会更令人满意。
　　第四，私募基金作为一国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一个重要的金融服务工具，将有助于中国证券市场的稳定与健康发展，私募基金“信托”式浮出水面、阳光化操作，成为市场中一个公开公平的竞争对手，对于市场上的其他投资主体，包括公募型的证券投资基金、中小投资者，都是非常有利的，有利形成证券市场有序竞争的环境。
　　第五，历史业绩卓越的私募基金更易获得投资者（委托人）的青睐，未来表现优秀的私募信托基金的发展空间是无可限量的。

选自《Value》杂志 www.valuegood.com
2007.4月刊     投资理财    文/蓝 虎

　　今年的冬天格外暖和，同事们都笑话我新房子里装了地暖是极大的浪费，我只能一再辩解说今年的暖冬只是个例外而已，一般情况下是不会这样的，到了正常的冬天，他们就只有羡慕我的份，何况在上海的梅雨季节里若开着地暖，还能起到除湿的功效，到时候即使是连续一个多月的潮湿阴冷天气，我都不用担心了。每次他们取笑我的时候，我都企盼快点来个倒春寒，给他们点颜色看看。
　　没想到气候上的倒春寒没有来，股市里的倒春寒倒是给了我们一个下马威。春节过后的第一个交易日还是艳阳高照，我的一位同事中午还兴高采烈地在网上搜索和比较着各种品牌高端DV的信息，心想股票再涨几天就可以向老婆申请预算去购买了。第二个交易日突如其来的暴跌让很多人都懵了，不是说牛市吗？怎么会出现这么大幅度的下跌，而且事先一点征兆都没有。收盘后，各路人马四处打听消息，但都是无功而返。为什么会有如此之大的跌幅，谁也不知道，而且事后也没有利空出现，反而隐约有些QFII额度放开的利好消息。
　　大盘一跌，各种传言就四处散开了，指期货加快推出、加息、外汇投资公司加快出台、征收资本利得税等传闻满天飞，我们不要听这些利空传言，毕竟我们是在做投资，而不是在投机，只要从股市的基本面看还值得投资就不用担心。A股市场经过一年多的持续上涨，虽然整体情况还算比较健康，但有不少股票屡创新高，市盈率也高得吓死人，个别股票的市盈率都快要赶上1999年美国纳斯达克的市梦率了。几只权重股经过去年年底的一波快速拉升，快速实现了“赶英超美”的目标，尤其是工商银行，虽然盈利只有花旗银行的十分之一，但从市值上看却是毫不逊色，虽然工商银行在国内的网点非常多，快速发展也在预期之中，但这么高的市盈率，到底是我们比老外们更掌握国内实际情况，还是我们太过乐观了？抑或机构们真的准备等股指期货出台后拿工商银行做炮灰？虽然这些大盘股们价格多多少少有点高估(至少在我个人看来)，进而导致目前沪深300的静态PE估值水平已接近40倍，登上了一览众山小的世界颠峰，A股市场的泡沫论因此也是一直不绝于耳。较高的估值水平直接影响了投资者持股的信心，一方面促使部分投资者提前获利了结，另一方面，在大量新股民、新基民入市的背景下，股指波动很容易引发恐慌情绪，从而进一步加剧市场的波动。A股市场难道真的没什么好做的了吗？我们不要忘记我们的环境——中国，不仅各类企业都非常具有活力，国内市场也是相当大，在很多领域中，国内企业都有着相当巨大的成长空间，家电、汽车、PC等领域充分证明了国内企业在市场上卓越的竞争力。A股市场中一定也会有很多企业会在国内经济持续稳定发展的过程中快速成长，或许目前价格有些高了，但苏宁刚上市时，有多少人认为当时苏宁的价格是值得投资的呢？
    目前为止公布的部分上市公司年报也让人非常振奋，上市公司盈利增长情况出乎意料地好，按照这个趋势，股市的整体市盈率能够有较大幅度的下降。或许上市公司年报公布一向有 “先优后劣”的传统，但至少目前公布年报的数百家上市公司的盈利大幅增长是实实在在的吧。
　　目前A股市场有不少股票的价格是相对高估的，尤其是部分大盘股，这些大盘股一旦快速下跌的话，对大盘的杀伤力是非常强的。值得庆幸的是，除了这些大盘股之外，还有不少值得投资的中小盘股，这些股票或许目前价格相对高了些，但考虑到今后几年的成长性，还是有相当多的股票是值得继续投资的。这个市场不会再像去年一样，买什么股票都能涨，鸡犬齐升天的情景也不会再出现了。那我们买什么呢？还是买基金，今年的行情比去年要难做多了，我们还是应该继续选择基金，让基金经理们帮我们在市场上挑选值得购买的股票。
　　虽然我还是建议大家去买基金，去挑选一些比较好的基金，但从策略上讲，虽然目前基金还可以买，前两个月有些基金的收益也是相当好的，但毕竟市场整体处于高位，市场整体估值水平偏高需要一段时间来消化(我们当然希望上市公司的盈利能快速增长，从而拉低PE。但估计短期内难度较大，还是调低价格来拉低PE比较实在)。此外，今年以来两次调高存款准备金率降低了加息的可能性，但如果后续经济数据仍不乐观（如CPI、投资增速等），加息也是有可能的。另外，外汇投资公司等消息都预示着市场的不稳定因素还有很多。今年温家宝总理说要将2007年的经济增长幅度预期调低到8%，这意味着什么？意味着国家想继续给经济降温，上市公司的发展速度必然会受到一定的影响。因此预计近期股指短期将处于震荡过程中，可能还会盘整一段时间，短期或许还会深幅下跌。基金也许在投资品种和仓位选择上有高人一等的地方，但多多少少会受到一些影响。
　　我建议大家降低高风险的股票型基金的投资比例，适当提高平衡型基金的投资比例，大幅降低指数性基金的投资比例。至于债权基金，从个人角度而言，我对此一直不是很感兴趣，建议可以将债权基金的份额转投到招商证券的现金牛（最低购买金额为5万元，赎回资金T+2到账）上，招商证券的现金牛主要投资于债权以及其他相对比较稳健的短期金融工具，它经常会去打新股，整体收益还是比较可观的，最近几天的年化收益率在6%左右，我个人认为其是债权基金的一个非常好的替代品。
　　在股票型基金投资品种选择上，我建议大家不要选一些规模相对较大的基金，我认为，这些基金会有不少的资产配置在大盘股上，而我认为大盘股的春天已经过去了，如果规模较大的话，调头比较费力，在调整态势中较容易受伤。建议大家不要选择投资风格比较激进的基金，虽说富贵险中求，但目前应该把稳妥放在首位。大家可以从中长期获利能力出发，关注一些在牛熊市中表现都较好的基金，如富国天益价值、易方达策略成长、上投摩根中国优势、景顺内需增长等基金。在平衡型基金方面，我比较看好华安宝利配置、华夏回报、易方达平稳增长等基金。
　　投资风格相对积极一些的投资者选择股票型基金时可以考虑上投摩根中国优势、易方达策略成长、景顺长城内需增长等，在平衡型基金上可以考虑华夏回报。投资风格相对稳健的投资者则可以考虑富国天益价值和华安宝利配置、易方达平稳增长的组合。
　　货币基金的年化收益率目前稳定在2.5%左右，部分接近3%，作为一个购买起点非常低、赎回到账速度非常快又相当安全的投资品种，大家不妨可以重新考虑一下，一些暂时不用的资金不妨买一些货币基金。

2007.4月刊

　　2月的行情首尾表现都不好，2月初大幅下跌，2月末又以10年来最大单日跌幅收盘，几乎一举抹去了整个月的涨幅。虽然我们可以找出种种利空消息，但不可否认的是，目前A股整体估值确实是有点高，内在调整的压力还是非常大的。相对而言，2月大盘股的涨幅远逊于其他股票，从而导致很多基金的盈利也比较一般。
　　股票型基金平均收益仅为1.73%，比前几个月少得多，而且有47只基金出现了亏损，比1月增加了很多。若和比较基准比，亏损基金就扩大到了100只，大多数股票型基金都没有跑赢基准。在3个月综合排名上，博时主题、景顺鼎益、华夏大盘精选长分列前三位。
　　平衡型基金平均收益为1.96%,和股票型基金不相上下，仅有5只落后于比较基准，好于股票型基金。在3个月综合排名上，华夏平稳增长蝉联冠军，海富通精选、博时增长分列二、三位。
　　债券型基金平均收益为1.68%，在3个月综合排名上，诺安债券、鹏华普天债券、鹏华普天债券B分列前三位。
　　大多数货币市场基金7日年化收益率都高于2%，普遍在2.5%左右，部分货币基金的7日年化收益率接近3%。
　　封闭式基金平均收益为10.64%，远高于股票型基金。在3个月综合排名上，基金裕阳、基金科讯、基金安瑞分列前三位。
 
 

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2007.3月刊   投资理财    文/冯庆汇

　　我的一位大学同学某天突然向我宣布，她人生中的第一只基金已经尘埃落定——这只基金叫做“嘉实策略增长”。“就是那400亿的基金吧？”我的语调不能抑制地上扬。“400亿不好吗？”她反问道。
　　我的这位同学在一家知名的外国银行工作，也算是金融行业的精英。不过在个人投资方面，她所表现出的“理财智商”实在不怎么样。她对嘉实并没有多少了解，买这只基金的唯一依据是听说嘉实主题基金收益不菲。在她的心目中，买了嘉实策略增长，就等于复制了其他基金过去的上涨模式。
　　自从拥有了这只基金，她每天的功课之一就是查看嘉实的网站。即使嘉实策略增长还没能公布净值，其它基金的上涨也足以令她兴奋。嘉实策略增长开始公布净值之后，我和她的联系日益频繁——纽带就是这只基金。她的问题无非是为什么其他基金上涨得那么快，但这只基金却行如蜗牛。我不得不苦口婆心地解释，新基金需要建仓，大规模基金操作难度高，12月份的火爆行情这只基金正好错过。我不清楚她是否听进去了，我想应该没有。对大多数人来说，投资就是理智与情绪角逐的过程，而获胜者又多半是情绪——这也许是公募基金永远需要面对的问题。
　　这让我想起3年前的海富通。时值弱市，海富通的第一只基金短短半年不到收益率即超过30%。这一盛景造就了此后海富通收益基金的空前热销，130亿的规模——在其他基金只能募集10多个亿的水平时，海富通就像选秀节目的冠军一样，突然间成为当红明星。无奈当时世道不济，经历了从1,700点到1,000点的滑坡，这只基金的净值长期处于1元之下，且长达1年之久，期间赎回者寥寥。从好的方面说，海富通因此获得的管理费高达1.95亿元／年，从一家新基金公司迅速走向了“小康”。但另一方面，随着时间的推移，130亿的“后遗症”也逐步浮出水面。
　　去年年末在一个活动上，我被一些投资者包围，问题主要是针对基金公司的。我很简单地谈了看法，说到海富通时，我说这是一家管理非常规范的公司，风格稳健，我个人认为还是很不错的。人群中立即出现一个声音，“我买过的收益基金长期亏损，我以后再也不会买了。”声音非常之尖利，我相信所有的人都听到了。
　　理性地说，130亿在2年前确实是巨大的挑战，无论市场环境还是市场容量，都不足以支撑“肥胖过度”的基金。但大多数投资者的思维是简单的，对他们来说，唯一重要的就是能否赚钱。那些几年前开始接触基金的人，往往又是市场中的“意见领袖”，他们的经历以及观点深刻地影响着周围人的选择。从这个角度而言，海富通因此所遭受的隐性损失远远超过了1.95亿元。
　　也因此，当我看到嘉实发行400亿的时候，无论如何不能理解其高调背后的心理活动。我看到嘉实的一些广告，高调宣传1天募集400亿的战果。但事实上我们都很清楚，这背后有银行大力推荐的功劳，也在一定程度上得益于银行所提供的“预约认购”服务。基金最初在宣传时号称限额50亿份，结果却一天募集到400个亿。整件事情是那么乌龙，就像舞台上的演员背错了台词，却被台下的观众拍手叫好一样。我对市场的疯狂感到不可思议。
　　我猜，嘉实一定对自己的营销“杰作”甚为得意。首发400亿，创下了全球之最。基金原定的建仓期是半年，半年的管理费起码是3个亿，作为一家以盈利为目的的市场化的公司，的确值得拍手称快。不过计划不如变化快，嘉实最近表示，1月25日放开申购赎回。我个人认为，这个迟到的举动非常明智。
　　400亿的基金对A股市场10万亿（流通市值2万多亿）左右的市场容量而言，无论如何大了一些。经过2006年超过100%的上涨之后，A股市场的估值至少是不便宜的，就算顾问请的是许小年，基金经理囊括了嘉实内部的四大高手，市场条件也不可能因此而改变。很多人说，现在的400亿和几年前的400亿不可同日而语，有工商银行、中国银行、中国人寿坐镇，400亿就像颗小石子扔进河里没有任何水花。但我仍然认为这种说法有自欺欺人之嫌，主观上，我希望嘉实的表现能够超过我的预期，但我又不得不说，现实是非常残酷的。
　　在嘉实的网站上，关于这400亿基金的解释出奇地乐观。我copy了一段文字。“大基金的优势主要体现在：第一，具有定价方面的优势，是主动的市场引导力量，具有号召力；第二，在市场下跌时，尤其是在建仓期市场出现下跌，抗跌性很好；第三，在一级市场具有天然优势，是超额认购下的优质股票的必然发售对象。”
　　“在国际投资界，巴菲特管理的伯克夏公司是全球最大的投资公司，也是全球总资产规模最大的公司，2003年总资产超过1,695亿美元，而当时中国股市流通市值相当于1,621亿美元。该公司39年间无论牛熊市都能战胜市场，取得年平均22.2%的收益率，大幅超越标准普尔500指数。而富达基金公司旗下的五星级基金Diversified International Fund，规模达到331亿美元，其最近5年、最近10年的年平均收益率也大幅超越业绩基准。国内市场上，今年发行的一些大盘基金，一样表现很好。”
　　我想说的是，美国股市大概是18万亿美元的市值，中国内地股市是1.3万亿美元。巴菲特的投资公司不是开放式基金，巴菲特强调集中持股，个股持股比例通常超过总股本的10%，而内地的开放式基金必须遵守的规定是，单个基金不可持有上市公司超过10%的股份，同一家公司的所有基金不可持有同一家上市公司超过10%的股份。Diversified International Fund是全球基金，全球的总市值超过40万亿美元。
　　这些针对400亿的解释，就像一跟绳索，最后变成了套在自己脖子上的枷锁。我本以为嘉实会诚惶诚恐地和投资者沟通，请大家理解现实的难处，把投资者的预期从“天上”拉到“地下”。至少从心理学上来说，这种做法有助于将负面影响降到最低。如果业绩不佳，投资者的预期本就如此，如果业绩甚好，结局自然是皆大欢喜。但是没有，嘉实每一次在媒体上的曝光，都显得那么自信满满。也因此，我的同学依然对400亿基金有着无限的期待。
　　无数双眼睛盯着嘉实，这其中的大部分投资者和我的同学一样，在火爆的牛市中误打误撞地选择了嘉实。他们比那些成熟的投资者更为挑剔和苛刻，对收益有着美好的预期。尽管嘉实本身是一家非常优秀的公司，但就400亿事件而言，嘉实所表现出的不成熟令人遗憾。在这件事上，如果嘉实果断地提早放开赎回，将规模缩减回最初限制的50亿份，抑或是向投资者细说原委，表达公司对于投资者利益的重视，我相信，嘉实将因此而真正蜕变为“令人尊敬”的公司，而不只是一家所谓的“大”公司。
　　疯狂的牛市中，只有冷静的、眼光长远的公司最后才能成为真正的领袖。

Value 2006年中国最佳/最差基金
《Value》2007年3月刊  特别报道——Value基金评级小组
www.valuegood.com

　　继评选“Value 2005年度中国最佳与最差基金”之后，《Value》杂志再度评选出“Value 2006年度中国最佳与最差基金”。
　　2006年的中国内地股市狂飙突进，全年大涨130%。主要投资于股票的股票型基金、平衡型基金、指数基金和中小盘基金都赚得盆满钵满，净值增长超过100%的基金比比皆是。基金投资者都笑逐颜开，盘算着全年的收益。《Value》杂志从超额收益率和风险两个方面去审视每一只基金，为投资者提供全面的基金信息。
　　《Value》杂志此次率先评选3年期最佳基金，考察基金的长期业绩。由于持续性和数量的原因，本次只在股票型基金、平衡型基金、债券型基金、指数型基金和封闭式基金5大类中进行评选。《Value》自2002年8月起便发起基金评级活动，是内地最早从事该活动的机构，希望随着基金业的发展壮大，能进行5年、10年的最佳基金评选，这样会对投资者的选择有所裨益。
　　当然，这里要强调的是，所谓最差基金也是相对于其他基金而言，如果从绝对收益看，它们仍然是正值。

2006年中国最佳基金
最佳股票型基金 富国天益
最佳平衡型基金 广发聚富
最佳债券型基金 华夏债券C
最佳指数型基金 银华道88精选
最佳中小盘基金 广发小盘
最佳保本基金 　南方避险增值
最佳封闭式基金 基金安久

2006年中国最差基金
最差股票型基金 天弘精选
最差平衡型基金 申万巴黎盛利强化
最差债券型基金 招商债券B

（中小盘基金、保本基金因为成立已满一年的不是很多，因此不评最差基金。而货币基金的投资因为更看重的是流动性而不是收益，其流动性风险需要分析具体持仓品种，不能通过简单的程式化处理来实现，因此也不评最差基金。指数基金一般都是紧跟相关指数，各基金的表现更多取决于跟踪指数的表现而不是基金经理们的选股能力，因此也不评最差基金。今年首度评选出的3年最佳基金是中国内地基金业的发展迈上更高层次的里程碑，它标志着历经曲折的中国内地基金业正趋于成熟，展现出勃勃的生机。）

Value三年期最佳基金
最佳股票型基金 易方达策略增长
最佳平衡型基金 广发聚富
最佳债券型基金 华夏债券C
最佳指数型基金 华安中国A股基金
最佳封闭式基金 基金科汇

　　2006年可以说是基金年，不仅新发基金的数量和规模创下新高，基金收益更是让广大投资者们笑都笑不动了。虽然近年来QFII、券商集合理财、银行理财产品等其他理财产品以及居民理财途径层出不穷，但是2006年内地基金们集体翻身，加强了在内地市场上的发言权。
　　随着2005年股权分置改革的推进以及大盘股的发行，管理层继续大力推动新基金的发行，尤其是股票型基金。2006年新发行基金共87只，在2005年的基础上又创新高，在发行规模上更是令人振奋，在赚钱效应的鼓舞下，广大普通居民纷纷把储蓄转为基金，银行存款规模首次出现下降。(见表1)

　　2006年新发百亿股票型基金共7只，规模最大的嘉实策略更是达到了令人惊讶的419亿份，股票型基金共新发57只，总规模达2,820亿份。指数型基金新发5只，募集规模160亿份；平衡型基金新发5只，募集规模131亿份。货币基金新增12只，但募集规模只有区区350亿份。2006年新发行的基金绝大多数都主要投资于股票市场，这不仅是管理层的推动，更是因为股权分置改革后，A股市场真正具有较高的投资价值，自然会不断有资金流入。
　　虽然2005年A股市场有不小的改观，但是多年熊市给予人们的习惯性思维一直让投资者们相当谨慎。进入2006年后，开市第一天的最低点就是全年最低点，2006年1月4日后，大盘就一路上扬，期间的回调稍纵即逝，一路摧枯拉朽般地突破多个阻力位，虽然中国银行和工商银行等超大盘股的发行给了A股市场短暂的打击，但毕竟大盘股上市对于投资者来说是个利好，而且这些大盘股本身的质地还是很不错的，或许不会像小盘成长股一样一飞冲天，但是其长期稳健的发展也能给予投资者很多的收益。在工商银行这个历史上全球最大的IPO上市后，A股市场就开始了一路狂奔，大盘股们轮番上阵，把上证综指最终打到了2,675点这个2005年人们根本无法想象的高位。
　　借助于A股市场的红火，主要投资于股票的股票型基金、平衡型基金、指数基金、中小盘基金都赚得盆满钵满，净值增长超过100%的基金比比皆是。而债券市场则因央行持续加息，再加上股票市场抽去了不少资金，整体表现一般。幸好2006年股市表现很好，分离式债券的问题也带来了不少新的投资基金，不少债券基金凭借其有限的股票仓位也取得了较好的业绩。而短债基金因为其契约里规定不能投资股票，因此2006年的业绩非常一般，平均收益只有1.36%，不仅低于货币基金平均2%的收益，更是远低于短债基金销售时所宣传的预期3%的收益。股票型基金虽然2006年收益非常好，但这是建立在上证综指涨幅超过100%的基础上，若是和其比较基准相比的话，仅有14只基金战胜了比较基准，仅占144只股票型基金的10%。指数型基金因为需要紧跟指数，各指数2006年的表现都很不错，因此指数基金的表现比股票型基金要好一些。在牛市中，一般中小盘基金涨幅会比较大，因此中小盘基金平均表现最佳，平衡型基金和封闭式基金因为有部分资产需要配置在债券上，因此表现逊于股票型基金。保本基金也借助于大牛市获得了非常好的收益。(见表2)

　　虽然基金们的收益非常好，但相对比较基准而言还是有非常多的基金没能战胜指数，随着基金的数量越来越多，能战胜市场的基金必定只有少数，或许投资于指数基金是很多普通投资者一个明智而简单的选择。

股票型基金
　　股票型基金平均收益为86.64%，其中仅有25只基金净值跑赢比较基准。富国天益基金以167.02%的绝对收益雄踞股票型基金一年期排名的榜首。上投摩根股票基金以173%的绝对收益（相对风险稍大）紧随其后。建信恒久价值基金表现相对较差，一年期排名倒数第二让人吃惊，毕竟银行系基金在人们眼里是财大气粗的，应该可以网罗非常优秀的人才，表现也应该比较出色才是。其2006年72.1%的绝对收益的确比较一般，综合考虑风险后排名较后也是有可能的。排名最后的是天弘精选基金，其2006年绝对收益只有50%。
　　从收益的分布上看，基本上是一条直线，首尾相差较大。

指数基金
　　指数基金因为需要紧跟指数，因此大多数指数基金的表现都跟随大盘涨跌而上下。银华道88精选继去年排名年度第一后，今年依靠良好的风险控制能力再次取得综合排名第一。嘉实300和易方达50分列第二、三位。值得一提的是，易方达50在Value基金评级6月期、3月期都是综合排名第二，长期表现不仅出色，而且相当稳健。
　　因为指数基金的比较基准依然是沪深综指和债券指数的拟和指数，而不是各基金跟踪的指数，因此各基金的表现差异主要也是拟和指数与各基金跟踪标的指数的差异。

中小盘基金
　　中小盘基金平均收益为102.05%，但4只基金的净值还是没能跑赢比较基准。2005年的无冕之王广发小盘（2005年因为成立未满一年，没有参与排名）和2005年最佳中小盘基金嘉实增长依旧表现得相当出色，排名前两位。金鹰中小盘精选比2005年的表现要好，跑到德盛小盘精选前面去了。

平衡型基金
　　平衡型基金平均收益为80.69%，都没能跑赢比较基准。广发聚富以129.44%的绝对收益占据了平衡型基金一年期排名的榜首。国泰金马和长城久恒分列第二、三位。

债券基金
　　债券市场去年因为持续加息以及股票市场的影响，表现较为一般。但是借助于股票市场的红火，不少债券基金都取得了较好的收益。综合收益和风险考虑，华夏债券C、华夏债券、南方宝元分列债券型基金一年期排名的前三位。

货币基金
　　因为债券市场的影响，货币基金2006年也出了一些问题，但平均收益还是能持续保持在2%左右。因为股票市场的红火，货币基金的规模大幅缩水，或许这也是好事，货币基金可以重新考虑其现金管理的功能而不是比拼收益率。在Value 2006年货币基金评级中，光大保德信货币基金排名第一。

保本基金
　　保本基金2006年表现不错，其平均绝对收益率达到了27.52%。所有保本基金的收益都超过了10%，收益最高的南方避险更是取得了绝对收益82.75%的骄人业绩，其表现也超过了大多数股票基金。顺理成章地夺取了Value 2006年保本基金评级第一的宝座。

封闭式基金
　　封闭式基金平均收益为104.12%，其表现超过了开放式股票基金。在Value 2006年封闭式基金评级中，基金安久排名第一。

基金经理：陈戈
　　8年证券从业经历，曾在君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理有限公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理。
　　富国天益基金成立于2004年熊市期间。自成立以来，富国天益的表现一直比较出色，在熊市中展现出良好的获利能力，在从2005年起的大牛市中获利更是丰厚。富国天益不仅在投资上表现较为出色，在对待投资者方面也值得其他基金学习，自成立以来，几乎每个季度都会分红给投资者。在2006年下半年率先提出基金拆分，有效地吸引了大量的新进投资者参与。
　　富国天益基金的择时和选股能力都比较强，该基金设立时恰逢宏观调控影响下市场深幅下跌过程，富国天益价值基金在保持高持仓的情况下，净值小幅下跌后持续上涨，显示出较强的择时能力和应对市场变化的能力。在2005年起的大牛市中，富国天益坚持保持高仓位，2006年各季度的持仓比例都在80%以上，获益不菲。而且该基金坚持价值投资理念，从公司基本面研究出发，选择透明度较高、未来盈利预期比较确定的个股；并注重长期的可持续增值，不受市场短期波动的影响。

基金经理：易阳方 江涌
　　易阳方经济学硕士,6年证券从业经历,曾从事股票发行、资产管理业务,加入广发基金管理有限公司前担任广发证券股份有限公司投资自营部副经理。
　　江涌经济学、法学双学士，6年证券从业经历，曾任广发小盘成长基金经理、广发基金管理有限公司行业研究员、广发证券股份有限公司深圳业务总部研究员。
　　广发聚富也是2005年Value最佳平衡型基金的年度第一，2006年凭借其良好的业绩蝉联冠军。
　　广发聚富名为平衡型，但在行业配置和股票选择等方面并不平衡，其操作手段比较积极，可以根据市场情况进行波段持有以享受良好的收益。而且广发旗下基金都较善于发现长线牛股，贵州茅台、盐湖钾肥和苏宁电器等大牛股都是在很早很低的价位就买进了。广发聚富基金还紧跟市场热点，2006年1季度广发聚富置换了4只股票，如此大幅调换手中的股票，可以看出广发聚富基金对2006年年初行情的反应是很快的。值得称赞的是，广发聚富不但收益能力非常强，而且风险系数极低，在2006年平衡型基金一年期风险系数里几乎是最低的。

基金经理：韩会永
　　经济学硕士。曾任职于招商银行北京分行。2000年加入华夏基金管理有限公司，历任研究发展部副总经理、基金经理助理。现任华夏债券基金经理。
　　华夏债券基金是内地首只纯债券基金，投资特色鲜明，风格稳健，以向投资人提供持续稳定的回报为目标，而华夏债券的历次分红也鲜明地说明了这一点。华夏债券基金2006年分红4次，历史上累计分红9次。华夏债券基金每10份基金累计为投资人分红1.7元。而且华夏债券基金份额净值波动性持续保持在较低水平，份额净值平稳增长，已经连续18个月实现正回报，连续7个季度分红，每季度每10份基金分红0.20元。华夏债券的纯债性在风险系数上充分表现，其一年期风险系数是各债券基金中最低的。

基金经理：许翔
　　西方会计学硕士。1981年至2002年曾先后在四川雅安化肥厂、深圳粤宝电子公司、招商银行、深圳高新技术工业村、国信证券公司等单位工作；2002年至2004年在中融基金公司任研究总监、投资总监等职务；2004年10月进入银华基金管理有限公司，现任公司首席分析师，兼任“天华证券投资基金”基金经理。
　　银华道88精选与广发聚富一样是Value年度基金评级蝉联冠军，其2006年最吸引人眼球的是年末的一次分红壮举，每10份分红2.2元，给予投资者丰厚的回报。银华道88精选2006年共分红5次，累计每10份分红8.9元。
　　该基金在对道琼斯中国88指数有效跟踪的基础上采取了增强策略，主要选择基本面好、具有核心竞争力的价值型企业的股票，并取得了超越标的指数的投资收益率。其2006年良好的业绩和分红记录也证明了这一点。

基金经理：陈仕德
　　投资管理部副总经理，经济学硕士。13年证券从业经历，曾任广发证券公司广发基金资产管理部副总经理兼广东广发基金的基金经理、广发证券股份有限公司广国投基金部托管组负责人和广东华信体育西证券营业部托管组负责人。
　　广发小盘是2005年中小盘基金的无冕之王，自成立以来表现一直相当出色，2006年更是挖掘了多个大牛股，获利丰厚。该基金的投资风格属于积极进取型，风险较高，但基金经理对投资组合有良好的驾驭能力，获取与风险相匹配的绝对收益和超额收益。在2006年的牛市行情中，广发小盘全力以赴地致力于股票投资，股票投资仓位平均保持在88%以上，而且资产配置中没有债券，除了股票之外，账面上经常会保持10%以上的银行存款和清算备付金，这种看似资产利用率不高的大类资产配置策略，在2006年以来的牛市行情里为基金带来了巨大的投资便利，最大限度地提高了投资效率，使该基金较好地把握了2006年的牛市行情。

基金经理：郑文祥 苏彦祝
　　郑文祥毕业于武汉大学，工商管理硕士。12年证券行业从业经验，曾任职于南方证券有限公司国债部、国泰君安证券公司债券部。2000年进入南方基金管理公司工作，历任国债投资经理、市场部高级经理、专户理财部副总监，现任养老金及机构理财部总监。
　　苏彦祝 1998年获清华大学工学学士学位，2000年获清华大学工学硕士学位。5年证券从业经历， 2000年9月进入南方基金管理公司，任研究部研究员；2001年8月任金融工程部研究员；2003年6月任南方避险增值基金经理助理，12月任南方避险增值基金经理。
　　在人们的概念里，避险增值基金一般都将绝大多数资产配置在债券等低风险品种上。但自从权证出来后，不少基金抓住了权证锁定风险的特性来大幅降低自身投资风险。南方避险增值就是大量配置了万科A，借助于万科权证来对冲风险，结果大家也都看到了，南方避险增值在万科A上获利相当丰厚,利润率超过200%。南方避险增值的操作是相当成功的，不仅有效降低了风险，收益也非常丰厚。

基金经理：鲍泓
　　经济学学士，12年证券、基金从业经历。1994年加入天同证券公司，先后担任投资银行总部项目经理、资产管理总部研究员、经理助理等。2000年加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部高级研究员，从事行业与策略研究等工作。
　　2005年的Value封闭式冠军是基金安顺，今年的冠军是同是华安旗下的基金安久，基金安久2006年净值增长了132.63%，收益相当不错。因为封闭式基金的契约限制，必须将20%的资产配置在债券上，基金安久将剩余的绝大部分资产都配置在股票上，而且有效抓住了制造业这个2006年的大热点。

Value 2006年中国最差基金

基金经理：王国强
　　北京大学经济学硕士。曾在华夏基金管理有限公司研究发展部任职，2004年进入天弘基金管理有限公司投资管理部，担任研究员。2005年任天弘精选混合型证券投资基金基金经理助理，现任天弘精选混合型证券投资基金基金经理。
　　天弘精选2006年净值增长45.11%，不是很理想，远低于比较基准。其中原因也许是因为其频繁调仓，从2006年三份定期报告中披露的前10大重仓股来看，天弘精选调仓非常频繁，效果不是很好。例如2006年中报的第一大重仓股东百集团，在1季度还没出现在前10大重仓股里，在3季报中又消失了，而东百集团恰恰是在第3季度表现比较一般，在1季度和4季度涨幅都非常大。这个不能不说是天弘精选的一个重大投资失误。有了如此追涨杀跌的心态，如何能做好投资呢？说实话，这样的表现还不如很多散户。

基金经理：李源海
　　自1999年起从事金融工作，在中国银行深圳分行从事外汇业务，并任产品开发小组组长、分行风险管理委员会秘书；2001年起投身证券行业，历任湘财证券有限责任公司投资银行部项目经理、证券投资部投资经理；2002年起担任天同基金管理有限公司研究部高级经理、基金管理部基金经理；2005年年底加入申万巴黎基金公司，任基金经理。
　　申万巴黎盛利强化连续两年位列Value平衡型基金末尾，让人不得不对其失望。申万巴黎的股东申银万国证券和巴黎银行都是赫赫有名的机构，申万研究所多年来在证券研究上始终排名前列，申万巴黎盛利强化未能好好利用其股东的各种资源来做好投资，不得不说基金经理的水平和心态实在是不怎样。从2006年的3份定期报告看，可能主要问题还是和天弘精选一样调仓过于频繁，追涨杀跌，效果也是非常一般。申万巴黎应该好好总结一下，毕竟背靠两个大股东，要做好投资相信不是很困难的事。

基金经理：胡军华
　　1992年起在中国经济开发信托投资公司从事债券、股票的研究工作。1998年加入华鑫证券，任深圳证券营业部副总经理。2001年起在南方证券任债券业务总部投资经理，负责债券市场研究与投资。2003年3月起加盟招商基金管理有限公司，主要从事固定收益研究工作。现任招商现金增值开放式证券投资基金的基金经理。
　　招商债券2006年几乎没怎么投资过股票，始终将绝大多数资产配置在债券上。而2006年股票市场非常红火，错过了这个千载难逢的机会，不知道招商债券的基金经理们是如何想的，毕竟在契约里也是允许投资股票的，若是像华夏债券那样表明专注于债券投资也就算了。招商债券2006年只取得了2.46%的收益，虽然其风险系数是非常低的，但是其他债券基金的收益都不错。招商债券不得不排名末席。

Value 三年期最佳基金

基金经理：肖坚
　　经济学硕士，曾任香港安财投资有限公司财务部经理，粤信（香港）投资有限公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理。2001年4月加入易方达基金管理有限公司，曾任投资管理部总经理助理、投资管理部常务副总经理、科翔基金经理，本报告期内任总裁助理、基金投资部总经理兼研究部总经理、易方达策略成长基金经理。
　　肖坚从2003年易方达策略基金成立起就一直担任易方达策略基金经理，这在内地是比较少见的，这也保证了易方达策略成长基金能够长期保持相同投资风格，毕竟换一个人，思路就会有所变化。易方达一直弘扬稳健投资理念，不追求短期内的突出表现而力求长期能持续给投资者一定的回报，当然这并不表示易方达基金的收益就比较一般。易方达策略成长自成立以来就表现一直相当出色，虽然每年都不是收益冠军，但一直名列前茅，3年累计收益202.8%。
　　该基金希望通过投资兼具较高内在价值和良好成长性的股票，积极把握股票市场波动所带来的获利机会，努力为基金持有人追求较高的中长期资本增值。因为投资股票的比例相对较高，因此在熊市中更容易受伤，但易方达策略成长在熊市中合理控制仓位，精选个股；在牛市中果断调仓，保持较高仓位，充分分享了此轮牛市行情的上涨带来的收益，是目前市场中少数几只在牛熊交替的市场中均取得优异成绩的绩优基金。该基金除了收益能力较强之外，借助于易方达基金良好的投研平台，在风险控制上也做得较为出色，风险系数一直保持在相对较低的水平上。
　　因为易方达策略成长的优异表现，2006年易方达基金发行策略成长2号时，受到了广大投资者的热烈追捧。

基金经理：易阳方 江涌
　　(基金经理简介参见“一年期最佳平衡型基金——广发聚富”)
　　广发基金的团队虽然都是本土成员，其几个股东也不算是很有实力的，但广发基金旗下各基金表现都非常出色。广发聚富不仅蝉联一年期最佳平衡型基金，而且力夺三年期最佳平衡型基金的宝座。
　　广发聚富强化研究的前瞻性和深度，通过价值类与成长类股票的动态优化配置，获取长期稳定收益。投资目标是依托中国快速发展的宏观经济和高速成长的资本市场，通过适时调整价值类和成长类股票的配置比例和精选股票，寻求基金资产的长期增值。此基金的产品设计具有一定的特色，即投资于价值型和成长型股票，都能在一定的阶段获得超额的收益，而通过风格资产轮换策略将可以更好地体现这种效果。广发聚富在历史上几次蓝筹价值型和成长型股票轮动时都准确地抓住了机会调仓，收益丰厚。相比一年期数据而言，广发聚富三年期的风险系数略微大了些，但其收益能力超强，因此依旧排名第一。

基金经理：韩会永
　　(基金经理简介参见“一年期最佳债券型基金——华夏债券C”)
　　华夏债券自成立以来就一直保持了低风险的纯债特性。多年来始终没有投资过股票，一直专注于债券投资。即使是专门投资于债券，华夏债券基金也针对债券市场的风险进行了详尽的分析和有效的规避，在近几年市场资金情况的变化以及货币市场利率变化时，华夏债券基金都及时对投资组合进行调整，有效地规避了风险。而且华夏债券基金审时度势，及时在不同债券品种之间转换，充分获取不同债券在不同市场状况下的最大收益。华夏债券基金3年累计收益为18%，在纯债性基金里表现算是相当不错的，因为其一直保持低风险的纯债特性，因此，历年来风险系数一直保持在相当低的水平。

基金经理：刘光华
　　MBA，8年银行、基金从业经历。曾在中国农业银行上海市分行国际业务部、路透集团上海代表处、中银国际上海代表处工作。2001年加入华安基金管理有限公司，曾任研究发展部高级研究员、基金投资部基金经理助理。现任华安MSCI 中国A股指数基金经理、上证180ETF基金经理。
　　华安中国Ａ股基金历年来的资产配置情况相当不错，2004年熊市阶段保持较低仓位，从2005年起逐渐加仓，抄了一个大底。华安中国Ａ股把握投资机会的能力看来还是相当强的。在3年期收益方面，华安中国Ａ股也是远超其他指数基金，而风险系数却不算高。因此在3年期排名里顺利成章排名第一。

基金经理：梁文涛
　　管理学博士。2002年进入易方达基金管理有限公司，曾任投资部研究员、科汇基金和易方达平稳增长基金经理助理，本报告期内任研究部副总经理、科汇基金和易方达平稳增长基金经理。
　　基金科汇近3年来的累计收益率为185.2%，在所有封闭式基金中排名第一，而且我们注意到，基金金元在2004年绝大部分开放式基金都亏损的情况下依然盈利16.99%。在3年期风险系数方面，基金金元在封闭式基金里保持最低，这充分表现出基金科汇不仅盈利能力强，在风险控制方面做得也是非常出色的。
　　该基金为积极成长型基金，主要投资目标是所处行业具有良好发展前景、在本行业具有较强竞争力、业绩维持高速增长的上市公司。在历年的投资中抓住了中集集团、苏宁电器、上海机场、贵州茅台等大牛股。易方达旗下各基金的表现都很出色，易方达强有力的研究平台助力不少。